自藏格控股（000408）披露擬收購巨龍銅業(yè)的事項(xiàng)以來，該筆關(guān)聯(lián)交易便受到市場(chǎng)極 高的關(guān)注。時(shí)隔兩個(gè)月，藏格控股重組巨龍銅業(yè)事項(xiàng)最終折戟，布局銅礦產(chǎn)業(yè)的計(jì)劃暫時(shí)告一段落。9月17日晚間，藏格控股發(fā)布公告稱，公司決定終止收購巨龍銅業(yè)51%股權(quán)。值得一提的是，標(biāo)的巨龍銅業(yè)整體交易價(jià)格曾縮水百億元。   　　藏格控股是國內(nèi)第二大氯化 鉀生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品氯 化鉀年生產(chǎn)能力達(dá)200萬噸；公司礦區(qū)位于資源豐富的察爾汗鹽湖和大浪灘鹽湖。從2017年開始，藏格控股進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)，并計(jì)劃投建2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。   　　今年上半年，氯化 鉀產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)去年以來的穩(wěn)中上行趨勢(shì)，藏格控股業(yè)績也實(shí)現(xiàn)較好增長。2018年1——6月，藏格控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.38億元，同比增長5.44%；凈利潤4.32億元，同比增長37.38%；基本每股收益0.2168元。   　　在今年6月26日——28日期間，藏格控股股價(jià)曾連續(xù)3個(gè)交易日大漲。6月29日，公司股票停牌核查。   　　7月16日，停牌期間的藏格控股披露重組預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份的方式收購藏格投資、中勝礦業(yè)、盛源礦業(yè)、大普工貿(mào)、匯百弘合計(jì)持有的巨龍礦業(yè)100%股權(quán)，交易價(jià)格為280億元，同時(shí)配套募資不超過15億元。   　　上述方案披露后，交易 所下發(fā)問詢函，其關(guān)注的核心問題包括：標(biāo)的資產(chǎn)較高的評(píng)估增值與此前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)差異較大；藏格控股關(guān)聯(lián)方旗下?lián)碛秀~礦資產(chǎn)，與巨龍銅業(yè)存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；巨龍銅業(yè)短期內(nèi)無法達(dá)產(chǎn)，投產(chǎn)前無法實(shí)現(xiàn)盈利、可能出現(xiàn)虧損，且相關(guān)手續(xù)尚未辦妥。   　　8月3日，藏格控股披露了對(duì)上述問詢函的回復(fù)，同時(shí)決定調(diào)整此次重大資產(chǎn)重組方案。據(jù)藏格控股披露的發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案修訂稿顯示，公司擬向藏格投資、中勝礦業(yè)、匯百弘發(fā)行股份購買其持有的巨龍銅業(yè)51%股權(quán)。截至2018年6月30日巨龍銅業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為231億元，經(jīng)交易各方初步協(xié)商，巨龍銅業(yè)100%股權(quán)暫作價(jià)為180億元，購買巨龍銅業(yè)51%股權(quán)的暫作價(jià)為91.8億元。同時(shí)，藏格控股采取詢價(jià)方式向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過15億元。此次交易對(duì)方中的藏格投資為上市公司的控股股東，中勝礦業(yè)是上市公司實(shí)際控制人肖永明近親屬控制的公司，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。   　　對(duì)比此前披露的交易預(yù)案，藏格控股對(duì)收購方案作出重大調(diào)整。最初藏格控股擬280億元收購巨龍銅業(yè)100%股權(quán)，最終收購標(biāo)的股權(quán)比例降至51%。最初巨龍銅業(yè)的評(píng)估值為280億元，調(diào)整后標(biāo)的較此前的預(yù)估值減少了49億元，整體的交易價(jià)格更是縮水了百億元。   　　巨龍銅業(yè)的主營業(yè)務(wù)為銅金屬礦的勘探、采選和銷售，目前巨龍銅業(yè)名下有驅(qū)龍銅多金屬礦、榮木錯(cuò)拉銅礦和知不拉銅多金屬礦三個(gè)礦區(qū)。藏格控股表示，交易完成后，上市公司將增加銅金屬礦的勘探、采選和銷售業(yè)務(wù)，上市公司業(yè)務(wù)范圍得到擴(kuò)大。   　　雖然資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍得到提升，但巨龍銅業(yè)在短期內(nèi)卻難以實(shí)現(xiàn)盈利。截至預(yù)案簽署之日，巨龍銅業(yè)尚未開展實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，未取得銷售收入。2016年、2017年以及2018年1-6月，巨龍銅業(yè)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0、4.27萬元和13.5萬元，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別約為-1.32億元、-1.55億元和-9523.78萬元。標(biāo)的營收僅有十幾萬，估值卻對(duì)應(yīng)了幾百億，這場(chǎng)關(guān)聯(lián)收購是否涉嫌利益輸送飽受質(zhì)疑。   　　最終藏格控股的收購計(jì)劃未能成行。對(duì)于終止的原因，9月17日晚間，藏格控股公告稱，公司于2018年8月3日公告的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》中披露巨龍銅業(yè)榮木錯(cuò)拉銅礦正在辦理探礦證續(xù)期及探轉(zhuǎn)采的相關(guān)手續(xù)準(zhǔn)備階段，預(yù)計(jì)榮木錯(cuò)拉辦理采礦權(quán)證后采礦規(guī)模1500萬噸/年。根據(jù)巨龍銅業(yè)最新礦山規(guī)劃和進(jìn)展，其已啟動(dòng)礦山規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)，榮木錯(cuò)拉探礦權(quán)和驅(qū)龍采礦權(quán)同屬一個(gè)礦體，計(jì)劃將榮木錯(cuò)拉和驅(qū)龍兩個(gè)礦業(yè)權(quán)合并，辦理完成一個(gè)新的規(guī)模更大的采礦權(quán)證，以此匹配巨龍銅業(yè)未來更大的采選規(guī)模。因此相關(guān)礦業(yè)權(quán)證的辦理完畢時(shí)間將大幅推遲，從而導(dǎo)致此次重大資產(chǎn)重組資產(chǎn)涉及礦山權(quán)證辦理、評(píng)估等工作無法在預(yù)計(jì)時(shí)間內(nèi)完成。同時(shí)，由于近期國內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、融資環(huán)境等客觀情況發(fā)生了較大變化，交易各方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)本次重組的條件不夠成熟。   　　藏格控股表示，此次重組失敗對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)不會(huì)造成不利影響，公司將進(jìn)一步致力于氯化 鉀的生產(chǎn)、銷售，同時(shí)積極推進(jìn)碳酸鋰項(xiàng)目的進(jìn)展，繼續(xù)將企業(yè)做大做強(qiáng)。