近日，天科股份重組方案等多項(xiàng)議案獲公司董事會(huì)通過(guò)，意味著天科股份重組事宜獲得重大進(jìn)展。本次重組是天科股份與控股股東中國(guó)昊華的關(guān)聯(lián)交易，中國(guó)昊華相關(guān)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，本次注入的11家企業(yè)整體盈利水平較高，其中10家為科技型涉軍企業(yè)，均為相關(guān)領(lǐng)域主要供應(yīng)商，業(yè)績(jī)能力突出。這些科技型涉軍企業(yè)均由科研院所改制而來(lái)，科研能力突出，技術(shù)積累深厚，占據(jù)了目前國(guó)內(nèi)化工多領(lǐng)域前沿陣地。   　　該人士表示，在軍民融合的大背景下，擬重組標(biāo)的在保證軍品業(yè)務(wù)的同時(shí)已經(jīng)積極轉(zhuǎn)型民用特種化工品，多個(gè)品種在飛機(jī)和高鐵等領(lǐng)域具備進(jìn)口替代潛力。重組完成后，天科股份將成為中國(guó)化工集團(tuán)的科技化工板塊，整體盈利水平有望大幅提升。   　　并購(gòu)標(biāo)的多涉軍工   　　本次重組草案中，天科股份擬向大股東中國(guó)昊華化工收購(gòu)晨光院、黎明院、西北院、光明院、曙光院、沈陽(yáng)院、?；骸⒋筮B院、錦西院、株洲院、北方院100%股權(quán)，相比前次預(yù)案更加聚焦于特種化工主業(yè)。前述資產(chǎn)擬作價(jià)64.83億元，昊華相關(guān)人士表示，11家由研究院所改制而來(lái)的標(biāo)的公司中，有10家企業(yè)從事軍品配套產(chǎn)品生產(chǎn)，具備軍工配套生產(chǎn)相關(guān)資質(zhì)，主要產(chǎn)品在其領(lǐng)域具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)有保障，毛利率水平較高，未來(lái)有望持續(xù)受益于強(qiáng)軍政策。   　　軍品是擬收購(gòu)資產(chǎn)的主要利潤(rùn)來(lái)源之一。公告顯示，2017年相關(guān)資產(chǎn)軍品收入為5.8億元，占收購(gòu)整體收入的19%，毛利為2.4億元，占收購(gòu)整體毛利的24%。   　　晨光院和黎明院企業(yè)評(píng)估值占此次重組規(guī)模的三分之二。其中，晨光院賬面價(jià)值為16.15億元，評(píng)估值為22.47億元。晨光院在氟化工領(lǐng)域產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯。黎明院賬面價(jià)值為9.06億元，評(píng)估值為17.42億元，黎明院是我國(guó)最早參與研發(fā)化學(xué)推進(jìn)劑的軍工院所，化學(xué)推進(jìn)劑廣泛用于火箭、導(dǎo)彈以及魚(yú)雷等武器裝備和天宮系列飛行器中。   　　曙光院是目前主要專業(yè)從事軍用特種輪胎、防護(hù)服等特種橡膠制品研發(fā)、測(cè)試的機(jī)構(gòu)，在軍用航空輪胎領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率排名第一。錦西院是我國(guó)航空有機(jī)透明材料、含硫合成橡膠研制生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品應(yīng)用于軍用飛機(jī)風(fēng)擋、座艙蓋、舷窗、航空級(jí)板材、超厚板材等軍用飛機(jī)部件及密封件。   　　北方院和?；壕婕败娪锰胤N涂料。沈陽(yáng)院主營(yíng)業(yè)務(wù)是為國(guó)防工業(yè)配套的特種橡膠制品及材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。西北院是國(guó)防軍工相關(guān)領(lǐng)域特種橡膠密封制品和專用橡膠材料的主要供應(yīng)商。光明院則主營(yíng)特種氣體，株洲院目前氣象氣球廣泛應(yīng)用于民用及軍用的高空站、高空天氣站及探空站等。   　　進(jìn)口替代潛力大   　　昊華相關(guān)人士表示，本次擬注入的科技企業(yè)大多由研究院所改制而來(lái)，經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的發(fā)展階段，多家企業(yè)更是承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重大科技項(xiàng)目。擬收購(gòu)資產(chǎn)整體科研實(shí)力突出，技術(shù)積累豐富，除軍品供應(yīng)外，民品業(yè)務(wù)尤其是高端特種化工品業(yè)務(wù)近年來(lái)發(fā)展迅速，眾多產(chǎn)品服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略性新興行業(yè)，部分產(chǎn)品更是填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，整體盈利能力大幅度提升，加之軍民融合政策推動(dòng)，這些資產(chǎn)注入上市公司的條件已經(jīng)成熟。   　　以西北院為例，該院目前是國(guó)內(nèi)首家研制配套復(fù)興號(hào)外風(fēng)擋膠囊的供應(yīng)商，累計(jì)已簽約300套產(chǎn)品，配套了7列復(fù)興號(hào)用外風(fēng)擋膠囊產(chǎn)品，打破了國(guó)外壟斷局面。西北院以復(fù)興號(hào)為牽引，配套產(chǎn)品種類(lèi)不斷擴(kuò)大，逐步配套了包括復(fù)興號(hào)供電系統(tǒng)用發(fā)泡硅橡膠條及其它密封制品，制動(dòng)系統(tǒng)用橡膠復(fù)合制品，門(mén)體用高端橡膠密封條等。特別是在發(fā)泡硅橡膠及高端門(mén)體密封條產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，未來(lái)市場(chǎng)前景較好。C919項(xiàng)目所有研制批飛機(jī)上的結(jié)構(gòu)密封件也主要是由西北院研制配套。   　　黎明院則是我國(guó)聚氨酯材料的開(kāi)拓者和領(lǐng)軍企業(yè)之一。據(jù)介紹，公司含氟氣體產(chǎn)品目前廣泛用于半導(dǎo)體、顯示面板等行業(yè)作為等離子蝕刻氣體和反應(yīng)腔清洗劑，在國(guó)家目前大力發(fā)展半導(dǎo)體及顯示面板先進(jìn)制造行業(yè)的背景下，市場(chǎng)前景可觀。本次重組募投項(xiàng)目之一即為黎明大成1000噸/年電子級(jí)三氟化氮擴(kuò)能改造項(xiàng)目。公司目前還是現(xiàn)有主流工藝下國(guó)內(nèi)最好的過(guò)氧化氫催化劑提供商和整體方案解決商。   　　株洲院民品和出口業(yè)務(wù)收入近年來(lái)發(fā)展迅速，公司氣象氣球目前已出口到歐美、亞洲、非洲等地的多個(gè)國(guó)家。   　　整體盈利能力提升   　　昊華相關(guān)人士表示，本次擬注入資產(chǎn)有三大突出優(yōu)勢(shì)，負(fù)債率低，擬注入資產(chǎn)整體負(fù)債率約為38%，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，另一方面也意味著相關(guān)標(biāo)的后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張潛力較大；標(biāo)的資產(chǎn)整體盈利能力強(qiáng)，標(biāo)的資產(chǎn)主要聚焦于細(xì)分高端特種化工品領(lǐng)域，這些領(lǐng)域具有一定市場(chǎng)規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品能夠維持高毛利率；與此同時(shí)，相關(guān)標(biāo)的屬科技型化工生產(chǎn)企業(yè)，質(zhì)地優(yōu)良。若此次重組順利實(shí)施，上市公司或?qū)⒗觅Y本市場(chǎng)這一平臺(tái)引入更多合作者，拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。   　　本次重組公告顯示，根據(jù)公司業(yè)績(jī)承諾，4家采用收益法評(píng)估的公司，2018-2020年合并凈利潤(rùn)不低于10.37億元；其余7家采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的公司，2018-2020年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)單體營(yíng)業(yè)收入之和不低于19.91億元。天科股份2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為5.27億元和0.59億元。   　　安信證券分析認(rèn)為，上市公司現(xiàn)有三大主業(yè)預(yù)計(jì)2018年業(yè)績(jī)將保持相對(duì)平穩(wěn)。若此次重組完成，公司業(yè)績(jī)將大幅增厚，有望形成軍民品布局合理、協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。