這一屆的巴菲特股東大會比以往吸引了更多了人去參加。不僅僅是體育館內座無虛席，在附近還有好幾個大屏直播室，也都坐得滿滿的。那么，巴菲特和他的搭檔芒格究竟說了什么，對我們理解投資、做對投資有哪些幫助，接下來，靠譜周就給大家劃重點。   　　巴菲特講述12歲的炒股經(jīng)歷，要賺錢憑什么   　　重點之一就是要重視巴菲特的開場白，巴菲特開場講了自己1942年一個小故事。在很多媒體整理的十大金句中，這個小故事并沒有被采用，在我看來，和具體的蘋果股票、亞馬遜的股票、富國銀行的股票這些問題相比，這是一個更加重要，值得認真聽認真想的問題。   　　為什么這么說，首先，后面的提問部分，巴菲特和芒格在回答的時候都是即興回答，開場的這個獨白是巴菲特深思熟慮的，是他覺得一定要告訴我們的話。所以，我們要重視。其次，聽投資大師講話，千萬不要和他討論一些細枝末節(jié)的問題，比如，某某股票我10塊21買的，你看是繼續(xù)持有還是該賣掉。這樣的問題太LOW，相反，要聽大師講常識，講基本概念，因為大師在講常識、講基本概念的時候，他講的是他一生的總結，是賺了錢、賠了錢，拿真金白銀交學費之后做的總結，他們講對常識的理解，才真正是讓人醍醐灌頂，可以受用一生的。而巴菲特這段開場白，恰恰是最有價值的常識。   　　我們先來看巴菲特是如何說的。巴菲特拿了一份1942年3月12號的《紐約時報》，我做功課專門查了一下，在1942年3月12日，究竟發(fā)生了什么。一查才知道，那一天，美國總統(tǒng)羅斯福下令麥克阿瑟將軍撤離菲律賓，很快，菲律賓被日本占領。確實，1942年對于正在二戰(zhàn)當中的美國是一個壞消息不斷的時期。戰(zhàn)爭形勢影響到股市，股市也在持續(xù)下跌中。當年12歲的巴菲特也已經(jīng)開始研究股市，他看好的一只股票從84美元跌到55美元，到3月份跌到了40美元。巴菲特決定采取行動，他讓父親買入了3股，這是當時他所有的錢。不過，在他父親早上買入之后，當天收盤這只股票還是繼續(xù)下跌。   　　后來發(fā)生了什么呢，38美元買的這只股票，后來竟然漲到超過200美元，但巴菲特并沒有在這個股票上賺到錢。為什么呢？因為巴菲特1942年7月在40美元的時候就把這三股股票給賣了，根本沒等到它大漲的時候，總共賺了5.25元。   　　講完這個故事，巴菲特請在場的人算個賬，假如你在1942年買股票，就買標普500，買1萬美元，這些錢現(xiàn)在會變成多少呢，巴菲特說，是5100萬美元！你什么都不需要做，你就靜靜等著那1萬美元會轉換成5100萬，不需要每天看這只股票的漲跌情況，去分析怎么樣，只需要把錢投在里面等到現(xiàn)在，就是5100倍的收益。巴菲特說，你唯一需要做的就是對美國有信心就行了，你不需要去挑選哪個股票會贏，哪個企業(yè)會贏，你只需要做一個這樣的投資決定。   　　怎么看巴菲特的這個小故事，我想他說的是兩個投資當中最普通，卻是每每想起都會讓人回味無窮的常識，第一，長期看，投資在股票市場上的收益遠比其他投資收益高。第二，一定要堅持長期投資。   　　當然，很多人想想自己的投資經(jīng)歷，可能對這個常識并不認同。因為大家在股市投資上賺得少，虧得多。但我想補充個數(shù)據(jù)，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在幾個月前公布過一個數(shù)據(jù)，偏股型基金19年平均年化收益率為16.18%，很多人對這個數(shù)據(jù)是有質疑的，因為自己并沒有獲得高收益。   　　為什么很多人沒有拿到這樣的收益，分析下來，一是和中國國情有關，A股市場散戶投資者根本沒法參與博弈，投資股票的結果往往是七賠兩平一賺，虧錢是大概率，另外兩個原因正是巴菲特講的常識，如果做股市的投資，無論是基金還是股票，第一你是在賭國運，如果你對這個國家的未來有信心，你就要大膽買入，在情況越糟的時候越應該買入，第二就是一定要長期持有，這樣就會獲得超額收益。   　　正如巴菲特在股東大會的開始說的，今天我們?yōu)槭裁丛谶@兒開股東大會的背景，就是你們該怎么樣去思考投資，而不是老是去預測現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷什么，而是要從長期去看。   　　巴菲特如何看中國投資機會   　　劃重點之二，和中國投資者相關，那就是巴菲特如何看中國股市的投資。   　　一位中國上海的分析師提問，“如果只有10億元的資金，應該怎樣投資，尤其是在中國？”   　　巴菲特給出的答案是，如果我有1億美元，我可能會去跟美國經(jīng)濟體相當?shù)氖袌鲞M行投資，因為那些市場可能會更有機會，我會先去找這種機會，然后找到邊際利潤率比其它公司更好的（投資標的）。他說，除了中國和美國，你可能不會再到別的國家找投資的想法，規(guī)模以及地理都是需要考慮到的。   　　巴菲特說，中國有很多機會，中國市場是年輕而龐大的市場，市場的年齡和有效率的成長是成正比的，最終，中國會變成和美國一樣強大的經(jīng)濟體，雖然這還需要一段時間。巴菲特老搭檔芒格還指出，盡管面臨著成長的煩惱，但“中國擁有光明的未來”與美國相比，中國市場現(xiàn)在要便宜得多。   　　巴菲特現(xiàn)場爆料說，老搭檔查理-芒格已經(jīng)在中國找到他可以取得的“獵物”了。   　　這段話怎么看，我覺得有兩個地方特別值得解讀。第一，巴菲特對中國經(jīng)濟和在中國投資的態(tài)度，第二，如果在中國選股票，巴菲特的標準是什么。   　　先說第一個，巴菲特對中國經(jīng)濟和投資的態(tài)度?？傮w來說，巴菲特是一直看好的，這個看好，既包括短時間內中國經(jīng)濟的增速，也包括未來作為結果的中國經(jīng)濟巨大的經(jīng)濟規(guī)模。就在股東大會召開的前一天，在一個論壇上，巴菲特就表示，中國經(jīng)濟幾十年來取得的發(fā)展是一個“奇跡”，中國人聰明，勤奮，必然擁有美好的經(jīng)濟前景。巴菲特還表示，旗下公司將擴大對像中國這樣體量大、增長潛力大的經(jīng)濟體的投資。   　　看好中國，那投資具體怎么做呢？我們重點來看巴菲特會選擇什么樣的中國公司做投資。   　　作為參考指標，我總結巴菲特此前投資的兩家中國公司。一是比亞迪，2008年買入，目前還持有，截至2017年底，巴菲特對比亞迪的持股數(shù)量仍為2.25億股，持股比例為8.2%，以2017年底的市值計算約為19.61億美元，回報率高達745.26%。不過，嚴格講，比亞迪更是伯克希爾公司的投資，因為投資決定主要是芒格做出的。當時，芒格力勸巴菲特投資，認為比亞迪的董事長王傳福是發(fā)明家愛迪生和著名企業(yè)家杰克韋爾奇的結合體。在今年2月份發(fā)布的《致股東的信》中，伯克希爾公布了目前的15大重倉股，比亞迪就在其中。   　　回顧買比亞迪的原因，在2009、2010兩次股東大會上，巴菲特都做過解釋，核心原因是看好比亞迪的領導團隊以及新能源汽車的未來。今年2月26日，巴菲特在接受美國CNBC專訪時，講述了他最欣賞的四個CEO，來自中國比亞迪的王傳福名列其中。   　　盡管巴菲特在比亞迪投資上賺了很多，但決策時，除了籠統(tǒng)的說是看人看行業(yè)之外，并沒有很細致的理由，這對普通投資者的借鑒意義不大。相比較而言，另外一家已經(jīng)賣出的中國企業(yè)股票，投資的過程對大家更有參考價值。   　　2003年4月份，巴菲特以4.88億美元，買入中國石油的H股，每股買入均價約為1.6港元，4年后，巴菲特將持有的中國石油股份全部賣出，每股賣出價約為13.5港元，賣出總市值約為40億美元。稅前投資收益約為35.5億美元。另外，在持股期間，伯克希爾公司共收到稅后分紅約2.4億美元。算下來，在這筆投資中，4年半的時候，巴菲特賺了將近8倍的錢。   　　為什么能夠賺到錢，我們看看巴菲特在2008年致股東信中對投資中國石油做了解釋，他說， “在買入中國石油的時候，以當時的股價計算，其總市值是370億。查理和我認為其大約值1000億美元。”這背后反映的正是巴菲特投資的基本原則，投資于被低估的股票，嚴守安全邊際。   　　解釋一下安全邊際的含義，股票內在價值與價格相比被低估的程度。巴菲特給伯克希爾的經(jīng)理人這樣的忠告，“你們不要忘記，經(jīng)營企業(yè)如同守城，應當先考慮挖一條深溝，以便將盜賊隔絕在城堡之外。”這條深溝就是安全邊際。股票的價格與股票的價值之間往往是不對等的，價格可能高于也可能低于它的價值。巴菲特的重要原則就是要買價格低于價值的股票，保有一個安全邊際。安全邊際雖然不能保證投資者不虧損，但虧損的機率要比獲利的機率小得多。   　　1971年，《華盛頓郵報》因為披露了美國五角大樓一封關于越戰(zhàn)的文件而聲名鵲起，1972年又曝光了“水門事件”，讓美國總統(tǒng)尼克松被迫下臺，享有了極高聲望。但是由于兩次開罪白宮，華盛頓郵報旗下的兩家電視臺失去了執(zhí)照。加上熊市的開始，華盛頓郵報的股票一路暴跌。當時華盛頓郵報的市值不足一億，然而巴菲特認為其內在價值為4億至5億之間。如果以當時的價位買入，相當于以2.5折的價格買入華盛頓郵報。從安全邊際的角度講，巴菲特當時買華盛頓郵報，就是安全的，只要價格向價值回歸，一定可以大賺。于是他陸續(xù)以1060萬美元買入170萬股華盛頓郵報的股票，股份占比達到12%。此后，華盛頓郵報業(yè)績不斷上升，加上市場形勢的好轉，到了1985年底，巴菲特當初以1060萬美元購買的華盛頓郵報股票市值已經(jīng)大幅躍升至2.2億美元，12年間的總收益率約為21倍，年均復合收益率約為28%。   　　由此可見，和選擇買入中國石油一樣，找到被嚴重低估的股票，買入，是投資的關鍵點之一。   　　后來為什么巴菲特賣掉了中國石油股票呢，原因同樣是估值和安全邊際。巴菲特在致股東的信中說，在2007年，兩個因素讓中國石油的股價急速上升：一是原油價格大幅上漲；二是中國石油的管理層在建立石油和天然氣的儲備上作了卓有成效的工作。2007年下半年，中國石油的市值上升至2750億美元。巴菲特認為，這個股價是中國石油和其他石油巨頭相比較合理的價格。這個結論意味著，中國石油的股票不再是價格低于價值，它的安全邊際也已經(jīng)變小了，所以巴菲特賣出了中國石油，投資收益落袋為安。   　　大家看，這就是巴菲特的基本邏輯，股價與估值，買入被低估的股票，賣出估值合理的股票。因此，找尋巴菲特和芒格會在中國市場買什么樣的股票，去認真研究企業(yè)的真實價值，去看被低估的上市公司，就是一個比較好的方法。   　　巴菲特忠告：珍惜生命遠離虛擬貨幣   　　巴菲特股東大會要劃的第三個重點，就是關于虛擬貨幣的投資。最近，虛擬貨幣在國內一直比較熱，盡管監(jiān)管部門一直在打擊，但繞過監(jiān)管，比如在境外設服務器，發(fā)行英文版而不是中文版的白皮書等等，這樣的做法還在。那么，巴菲特怎么看虛擬貨幣？   　　有人詢問巴菲特關于虛擬貨幣的看法。巴菲特說，“虛擬貨幣的結局將非常慘。”很多人希望通過買賣虛擬貨幣致富，特別是看到自己的鄰居已經(jīng)通過這個機會致富了，就會去投機，結果不會太美好。   　　巴菲特說，虛擬貨幣好像因為稀缺、只能挖出這么多從而變得珍貴，但你仔細想一下，它到底能產(chǎn)出什么東西？什么都沒有。   　　他說，（對于虛擬貨幣）其實你都是依賴別人用更高的價錢來接盤，因為他們覺得他們還會賣給下一個人，以拿到更多錢，很多時候大家都在嘗試這種情況，而最后的結局都不是很美好。   　　巴菲特說，我覺得虛擬貨幣最后結果會很糟，因為它們沒有產(chǎn)生任何和這個資產(chǎn)相關的價值，而且你還會面臨一些其它可能很快會產(chǎn)生的新問題，包括匯率等，都是一些很棘手的需要解決的問題。   　　在股東大會上，查理-芒格針對巴菲特的話補充說，我甚至比你還討厭虛擬貨幣，對我來說，這簡直就是一種頭腦混亂的反應，很多虛擬貨幣的交易人，我覺得簡直太惡心了。好像那些人在交易一些完全沒有意義的東西的時候，你說我也不能落后，我也要加入其中，這是什么邏輯？   　　對于巴菲特和芒格的邏輯，我是認同的，我再做一些展開的解釋。我的看法，虛擬貨幣盡管被叫做貨幣，但它不可能成為貨幣。為什么，就說一個簡單的道理。   　　比特幣曾經(jīng)在很短的時間內從8000美元一枚漲到12000美元，又很快從12000美元跌到8000美元。試想，如果你要買一個東西，這個東西標價8000美元，你支付了一個比特幣，將這個東西買回家，第二天，比特幣從8000漲到12000，是不是意味著僅僅是一天時間的變化你多付了50%的錢呢。反過來，對于賣家，有一個東西標價12000美元，今天收了一個比特幣賣掉。結果第二天，這個比特幣還沒焐熱，價格就跌到了8000美元，是不是意味著賣家那個12000的東西賣賠了呢。   　　貨幣的一個基本前提是幣值穩(wěn)定，如果今天漲50%，明天跌50%，這樣的貨幣誰敢持有呢，怎么可能用來交易呢。   　　還有一個比較明顯的問題，貨幣價值的關鍵是流通，也就是只有大家都使用，用它不斷買東西，才能成為貨幣。但比特幣現(xiàn)在流通的并不多，尤其是用來在現(xiàn)實交易中使用的并不多，大家都是將它藏起來。有哪個貨幣是都藏在家里，就能做貨幣的呢？   　　當然，這樣的基于貨幣銀行學的觀點和巴菲特的觀點一樣，都比較老派。但老派的觀點未必是錯誤的觀點。   　　上個世紀末，美國股市經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫，大家對互聯(lián)網(wǎng)公司趨之若鶩。但在1999年的太陽谷峰會上，巴菲特做閉幕演講，公開表示不看好網(wǎng)絡股，并在會上對那些盲目的投資者進行挖苦，引來了許多不滿。大部分參會的人對他說的話，不以為然，只當他是一個被時代拋棄的古董。但巴菲特反復重述：“我知道市場會變化，我只是不知道變化的時間。”   　　僅僅3個月后，納斯達克指數(shù)開始一路暴跌，大部分科技公司的股票幾乎變成廢紙。每天都有科技公司倒閉，一年之間IT界蒸發(fā)了5萬億美元的財富。   　　這個時候，人們再次想起巴菲特，除了佩服，還是佩服，所謂姜還是老的辣。在人人都被泡沫迷惑雙眼的時候，“奧馬哈的先知”巴菲特依舊能克服人性的貪婪，做一個獨行者。